在线美工 基本面弱势压力下锡价承压回落

　　一个月来稳步走高的锡价，12日遭遇重挫。受到终端需求担忧打压在线美工，沪锡单日重挫近3%，追随隔夜伦锡冲高回落的脚步。基本面淡季压力叠加宏观面预期的变动，给锡价带来了明显的回调压力。

　　6月份以来，锡价重心之所以能够震荡抬升，主要得益于缅甸锡矿复产仍无消息、海外锡锭供应增量有限、国内锡锭社会库存回落等供应端支撑。但期间，下游需求并未给予价格积极的提振。进入7月份，随着锡需求淡季进一步深入，印尼锡锭出口又出现改善迹象，锡价面临的压力有所增加。

　　东海期货杜扬、贾利军在月度策略报告中提到，从锡供应端看，缅甸矿山复产仍未有确切时间，供应扰动对空头大规模进场形成阻碍。精炼锡方面，国内部分炼厂检修延迟至7月，但在高库存的缓冲下，锡锭供应的弹性较高，炼厂检修带来的价格冲击预计难以持续。此外，受印尼RKAB审批缓慢的影响，海外锡供应尚未释放，锡价“外强内弱”的格局延续，7月进口窗口暂难打开。

　　不过，印尼贸易部最新公布的数据显示在线美工，印尼6月份精炼锡出口量环比增长了35%。意味着海外锡锭供应或部分缓解。

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　　而在锡需求端，杜扬、贾利军进一步介绍，6月份，电子产品的需求仍然旺盛，但光伏的生产情况却大幅减量，同时部分锡焊料厂或因安全生产月而进行短期的减停产，从而使得锡焊料整体产量环比下滑。进入7月，预计电子产品焊料需求维持韧性、光伏焊料需求下滑的分化格局还将延续，反映在整体上则可能导致7月锡焊料对锡锭的需求仍将走弱。锡化工行业需求同样也面临下游产量进一步回落的拖累，从而使得7月下游对锡锭的整体消费环比下降。“下游消费走弱、高价格预期下库存去化或不畅，在线全职美工或进一步施压锡市场远期升水结构。”杜扬、贾利军认为。

　　新湖期货的分析也指出，当前锡市场处于传统淡季，终端市场季节性趋弱态势明显，且不断走高的锡价抑制部分消费释放。供给端虽然仍存在矿端供应下降的预期，近期也有部分冶炼厂实施检修，不过精炼锡运行产能总体变化不大，产量小幅调整为主。近期显性库存有所去化，但总体仍处于高位。当前锡市基本面弱势难改，锡价上方承压。

　　在金源期货看来，伦锡持仓较集中，且近期伦锡库存连续下滑、0-3转为升水结构，增强海外做多热情，沪锡跟随伦锡波动。不过，随着内外锡价运行至震荡区间上沿，阻力增大，双双承压回落。短期锡价仍存回落压力，后期关注海外持仓及升水变化。

　　此外，宏观面预期变化也给锡价波动带来影响。虽然隔夜公布的美国6月CPI数据增强了市场对美联储9月启动降息的信心，但通胀的回落叠加此前一系列逊于预期的美国制造业数据等，仍使市场对美国衰退的担忧有所增加。而这也给包括锡在内的工业金属带来需求忧虑。

　　一德期货分析指出，展望下半年，若缅甸不复产锡矿进口持续低位、印尼锡锭也未恢复至正常水平，国内原料问题将被关注，加之需求预期仍偏积极的话，金融资本在宏观情绪配合下或再次将锡价推至年内新高，这基本上对应着供需平衡表的乐观假设，但有更大的概率是低于此场景的：当前的高价格可能会减弱供应扰动，需求受制于美国的高利率、美国可能的衰退交易、国内经济或不及预期的情景，锡价将由此高位回调在线美工，但仍是有色金属中低位多配的品种。

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